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　　来源：尺度商业

　　文 | 杨万里

　　编辑 | 刘振涛

　　2016年
，一群有半导体行业工作背景的创业者聚集在一起，共同为新成立的普冉股份奋斗打拼。五年后 ，普冉股份成功敲开了科创板的大门 。

　　不过
，普冉股份上市后一度经历低谷
。公司曾于2022年
、2023年出现净利大幅下滑的情形，股价也相应走弱。2024年 ，该公司净利大幅反弹，但进入2025年盈利端再次承压 。

　　此背景下
，普冉股份主动抓住一个收购机会，即当SK海力士调整战略欲抛售SHM公司之际 ，普冉股份先参股
，再控股，近期拟拿下全部股权
。

　　半导体赛道是科技企业们竞争的大舞台 ，保持技术先进性的方式或是自研
，或是靠收购资产。

　　现在外界也好奇，普冉股份为何要接盘海外科技公司的“弃子”？这笔买卖合适吗？

　　截至12月11日收盘 ，普冉股份的总市值为189.6亿元 。

　　三步收购SK海力士的“弃子 ”
，

　　卡位细分市场

　　2025年，普冉股份做了一笔买卖 ，要收购诺亚长天100%股权
，瞄准的是该公司的核心资产SHM半导体公司。不过，这笔收购没有一次进行
。

　　今年12月8日 ，普冉股份披露公告称，拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买珠海诺延 、元禾璞华
、横琴强科持有的诺亚长天49%的股权并募集配套资金。

　　普冉股份称
，收购控股子公司诺亚长天的少数股权，有利于进一步夯实非易失性存储产品布局 ，增强对SHM的控制力
，提高持续盈利能力和抗风险能力 。

　　此前，今年3月份 ，普冉股份以增资方式获得诺亚长天20%股权
，增资金额为9000万元；今年11月份，又以现金方式收购诺亚长天31%股权 ，交易作价为14364.01万元
。

　　若本次完成收购剩余股权的交易
，诺亚长天将成为普冉股份的全资子公司，目标公司SHM成为全资孙公司。

　　整体来说 ，普冉股份开展本次收购的过程主要分三步实施 。

　　值得注意的是
，诺亚长天成立时间是2024年10月中旬，公司成立时的出资人为诺延资本、元禾璞华 、创维投资 ，似乎是为收购目标公司SHM而设立的主体
。

　　今年3月份，普冉股份借助诺亚长天参股20%
，锁定收购标的SHM，然后11月份现金收购31%股权 ，收购后持有51%股权拿下控股权
，最后近日公告通过发行股份等方式拿下剩余的49%股权进而实现100%控股。

　　普冉股份先完成参股，再实现控股 ，如今欲拿下全部股权 。看来这是一场早有预谋的规划
。

　　SHM是什么来头呢？它原本是SK海力士与美国赛普拉斯半导体公司成立的合资公司
，主营业务是提供高性能2D NAND及衍生存储器产品及解决方案，主营产品包括2D SLC NAND、eMMC
、MCP等。

　　因全球半导体产业正加速向人工智能、高端计算等前沿领域迭代 ，SK海力士决心收缩传统业务战线
，集中资源攻坚高附加值NAND闪存研发，于是选择剥离SHM ，即退出2D NAND等传统赛道 。

　　当SHM成为SK海力士的“弃子”
，普冉股份选择接盘
。SK海力士抛弃SHM，为的是向高端前沿领域聚焦 ，而普冉股份的接盘或许是为了卡位细分市场积极承接相关产业。普冉股份未来的发展战略是坚持存储和“存储+
”并行战略，一方面巩固NOR Flash和 EEPROM 在现有市场的优势
，另一方面大力发展 MCU 和模拟产品 。

　　在收购公告中，普冉股份称 ，本次交易的目的是通过外延式并购
，深化“国际+国内”双轮驱动发展战略以及增强上市公司持续经营能力等。

　　中泰证券电子团队的研报分析，SHM让普冉股份切入SLC NAND和eMMC市场 ，这两个市场规模分别为23亿美元和55亿美元
，合计增加了约80亿美元的市场空间
。

　　不过从短期来看，普冉股份收购SHM或许是为了提振业绩。

　　前三季度净利降超73% ，

　　短期靠收购“救 ”业绩

　　资料显示
，普冉股份的经营业务涉及存储芯片 、微控制器及其他等 。当前，在盈利端承压背景下 ，短期内靠这笔收购或许能为业绩“救急
”
。

　　据财报显示
，普冉股份2025年三季报呈现“增收不增利”特征。前三季度，该公司实现营收14.33亿元 ，同比增长4.89%；实现归属净利润5905万元，同比下降73.73% 。

　　普冉股份解释称
，导致前三季度净利下降的原因包括前三季度毛利率同比减少3.40个百分点；研发费用
、管理费用和销售费用同比共计增长8751.80万元；资产减值损失同比增加 1.02 亿元等
。

　　自2021年上市后，受到半导体行业周期波动影响 ，普冉股份的业绩波动较大。

　　2021年至2024年
，普冉股份的营收分别为11.03亿元、9.248亿元 、11.27亿元
、18.04亿元；归母净利润分别为2.912亿元、8315万元 、-4827万元
、2.924亿元 。

　　其中，2023年 ，面对激烈的市场竞争
，普冉股份采取主动降价策略，叠加计提减值损失 ，当年公司归母净利润下滑158%
，净利润亏损；2024年，伴随半导体行业景气度回升 ，公司成功扭亏为盈；2025年以来
，受消费市场需求放缓影响，普冉股份再度遭遇产品价格承压和高库存双重压力 ，净利润下滑较大
。

　　面对这样的压力，普冉股份需要短期来提振业绩。拿下诺亚长天
，100%控制SHM或许是普冉股份短期提振业绩的策略 。普冉股份在收购公告中提到，交易完成后将进一步提升上市公司的合并营业收入与净利润 ，为上市公司打造新的盈利增长点等
。

　　被收购资产的经营情况如何？SHM的母公司诺亚长天2024年实现营收约8.63亿元
，实现净利润2245.38万元；2025年1月-8月实现营收约6.87亿元，实现净利润4749.34万元。

　　粗略计算 ，诺亚长天2024年营收和净利占普冉股份的营收和净利的比重分别为47.84%和7.7% 。

　　值得一提的是
，SHM公司今年前8个月的净利数据仅与普冉股份前9个月的净利数据相差不到1200万元。未来若将诺亚长天并表，普冉股份的业绩数据将显著提升 ，这样看
，收购SK海力士的“弃子 ”是一个有利可图的买卖
。

　　收购是一门艺术，若能整合成功 ，往往能带来1+12的效果。普冉股份能否通过收购持续改善经营业绩
，并成功卡位细分领域，长期提升公司发展 ，有待观察 。